2021-10-28东吴证券股份有限公司张良卫,李赛对宝通科技进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：看好工业互联网增长，关注游戏产品上线进展》，本报告对宝通科技给出买入评级，当前股价为21.93元。

　　宝通科技(300031)
　　投资要点
　　事件： 公司发布 2021 年三季报， 2021Q1-Q3 实现营业收入 19.72 亿元，yoy+1.03%，归母净利润 3.33 亿元， yoy+5.39%，扣非归母净利润 3.24亿元， yoy+4.33%；其中 2021Q3 实现营业收入 6.38 亿元， yoy-0.20%，qoq+5.94%，归母净利润 0.84 亿元， yoy+4.31%， qoq-33.33%，扣非归母净利润 0.83 亿元， yoy+3.33%， qoq-30.62%，业绩落入此前预告区间。
　　毛利率/净利率维稳， 研发投入不断加大。 2021Q3 公司毛利率为 41.97%（ yoy-19.04 pct， qoq+0.77 pct），同比下滑， 主要系公司将渠道金从销售费用重分类至营业成本所致；净利率为 13.38%（ yoy+0.56pct， qoq-10.41pct），同比维稳，环比下滑主要系 1）加大研发投入以及期间费用率略有上升； 2） 2021Q3 政府补助环比减少； 3）投资公司分红致投资净收益波动， 2021Q2 为 0.55 亿元， Q3 为 0.02 亿元。 2021Q3 公司销售费用 率 17.84% （ yoy-19.13pct ， qoq+1.52pct ）， 管 理 费 用 率 7.13%（ yoy+0.73pct， qoq+1.97pct），研发费用率 5.83%（ yoy+2.97pct，qoq+2.24pct），财务费用率 0.74%（ yoy+1.73pct， qoq+0.06pct）。
　　工业互联网业务： 软硬件耦合打开工业数字化想象空间。 公司重点布局AR/VR/MR、机器人、传感器、新能源矿卡、高端装备等成长性产业相关领域业务， 推进商业化场景与生态搭建， 于 2021Q3 向全资子公司海南元宇宙增资，于 2021M10 增持 VR/AR 内容和解决方案供应商哈视奇，持股比例达 40.64%，为哈视奇最大的外部投资者。 10 月 26 日全球首发 BOTON SPACE 1，该产品以裸眼视角完成虚拟世界重构，在虚拟空间还原各类工业设备、厂房及作业环境，实现煤矿井下工业输送数字孪生的沉浸式体验。 我们认为公司 VR/AR/MR 硬件持续突破，工业软件产品快速发展， 看好公司持续将 VR/AR/MR 硬件应用于工业场景，打开工业数字化全新想象空间。
　　移动互联网业务： VR/AR 赋能游戏， 打造“终末元宇宙”， 新游储备丰富支撑业绩增长。 公司首款自研二次元游戏《终末阵线：伊诺贝塔》 预计于明年上线，同时公司将在 VR/AR 领域赋能该游戏， 与哈视奇、 一隅千象联合打造全球首个裸眼沉浸游戏世界“终末元宇宙” 。 截至2021Q3 公司预付款项余额为 2.07 亿元（ yoy+51.72%）， 2021Q2 末为 1.87亿元， 主要系预付版权金、广告费、定制费及分成款增加所致，看好公司 Q4 业绩增长。 游戏储备方面，易幻网络储备有代理产品《幻象回忆》《D3》 及数款自研产品；海南高图自研产品储备有《WST》《JS》， 我们预计公司将保持较快的产品上线节奏， 明后年将迎来产品景气周期。
　　盈利预测与投资评级： 公司 Q4 及 2022-2023 年移动互联网业务增长可期 ， 我 们 维 持 此 前 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2021-2023 年 EPS 为1.29/1.59/1.85 元，对应当前股价 PE 分别为 18/14/12X，看好公司深化虚拟现实领域布局及工业互联网业务推进，维持“买入”评级。
　　风险提示： VR/AR 游戏表现不及预期，新游上线推迟，政策监管风险

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为21.15；证券之星估值分析工具显示，宝通科技（300031）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。