西南证券股份有限公司邰桂龙近期对宏华数科进行研究并发布了研究报告《横向拓展顺利，产能稳步爬坡，业绩符合预期》，本报告对宏华数科给出买入评级，当前股价为110.74元。

　　宏华数科(688789)
　　投资要点
　　事件：1）公司发布2023年年报，2023年营收12.6亿元，同比增长40.7%，归母净利润3.3亿元，同比增长33.8%；2023Q4公司实现营业收入3.8亿元，同比增长90.4%；实现归母净利润8588万元，同比增长51.8%。随着公司技术水平的不断提高和市场认可度的提升，业绩稳健增长。2）公司发布2024年一季报，2024Q1营收3.7亿，同比增加30.2%，归母净利润8652万，同比增加35.0%。
　　营收结构变化导致23年利润率微降。1）2023年公司综合毛利率46.5%，同比下降0.7个百分点，主要系新产品自动化缝纫设备和数字印刷设备毛利率较低所致；净利率26.7%，同比下降1.3个百分点。23年期间费用率16.0%，同比增长0.3个百分点，主要系疫情结束后展会较多，销售费用率同比增长幅度较大所致。2）2024年一季度公司综合毛利率45.6%，同比下降1.9个百分点，净利率24.4%，同比增长0.5个百分点；期间费用率16.7%，同比下降1.4个百分点，主要系公司精细化管理见成效，销售和研发费用率同比下降所致。
　　向产业链上游纵向延伸，耗材毛利率进一步提升。1）数码喷印设备营收6.1亿，同比增长32.4%；毛利率45.3%，同比增长1.7个百分点，系产品升级、附加值增加所致。2）墨水营收4.1亿元，同比增长8.2%；毛利率53.9%，同比增加2.1个百分点，主要系公司纵向拓展，从原材料开始自主生产耗材，成本进一步下降所致。3）自动化缝纫设备营收1.05亿，毛利率23.5%，为子公司德国Texpa产品首次并表。4）数字印刷设备营收0.6亿元，毛利率44.1%，为公司收购盈科杰后横向拓展数码印花领域所推出的全新产品。
　　横向拓展顺利，产能稳步爬坡。公司在聚焦纺织领域数码喷印设备之余，积极拓展面向书刊喷印、建材饰面、瓦楞纸喷印等多产业应用领域的设备，23年已成功推出相关产品并取得0.6亿元收入。产能方面，公司IPO募投项目年产2000套喷印设备与耗材智能化工厂已正式投产，产能和品质进一步提升。定增项目年产3520套喷印设备智能化生产线已完成基建工作，产能爬坡节奏顺利，业绩有望保持高增长。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.24亿元、5.54亿元、6.14亿元，对应EPS分别为3.52、4.60、5.10元，未来三年归母净利润将保持23.6%的复合增长率，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端市场需求波动风险、海外市场风险、核心设备依赖外采风险、在建产能建成及达产进度不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郭威秀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.82%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.57亿，根据现价换算的预测PE为28.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为117.46。

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